海通国际证券集团有限公司杨斌,张申琪近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《23Q4盈利水平保持强劲，海外收入实现高增长》，本报告对宁德时代给出增持评级，认为其目标价位为267.25元，当前股价为185.5元，预期上涨幅度为44.07%。

宁德时代(300750)

宁德时代发布2023年业绩。2023年公司实现营收4009亿元，同比增长22%；归母净利润441亿元，同比增长44%；其中，23Q4实现营收1062亿元，同比下降10%，环比增长1%；归母净利润130亿元，同比下降1%，环比增长24%。23Q4毛利率提升至25.7%，同比上升3.1pct，环比上升3.2pct。

Q4盈利水平保持强劲，高比例分红回报股东。出货量方面，23年，公司电池出货390GWh，同比+35%，其中动力和储能分别出货321/69GWh，同比+33%/+47%；23Q4电池出货约120GWh，环比+20%，略超市场预期。盈利水平方面，23年，公司动力和储能毛利率分别为22.3%/23.8%，同比+5.1/+6.8pct。23年，单位盈利约为0.1元/Wh，预计24年降至0.08-0.085元/Wh，仍远超二线电池厂水平。我们预计24年公司出货达到480GWh，同比+23%，其中，储能同比增速达到30%。另外，公司拟向股东每10股派发现金分红50.28元，合计派发现金220.6亿元。

海外收入实现高增长，全球市占率稳步提升。23年公司海外收入达到1310亿，同比+70%，毛利率达到25.2%，较国内高3.4pct。根据SNE数据，2023年公司全球市占率达到36.8%，同比+0.6pct，其中，海外市占率达到27.5%，同比+4.7pct，24年1月全球市占率提升至39.7%，稳居市场第一。23年，公司产能达到552GWh，新增在建产能100GWh，产能利用率为70.5%。随着公司在美国技术授权合作以及欧洲匈牙利工厂建设顺利推进，我们预计24年公司海外市场份额有望稳步提升。

投资建议：考虑行业整体需求阶段性放缓，我们预计2024-2026年公司将实现营收4137.71、4945.22、5967.24亿元，归母净利润470.42(-27%)、583.03(-29%)、723.25亿元。公司海外市场份额稳步提升，但考虑行业竞争加剧影响板块整体估值，给予公司2024年25倍PE(原2023年30倍PE)，目标价由302.10元下调11.5%至267.25元，维持“优于大市”评级。

风险提示：电动车销量不及预期；新技术进展不及预期；储能政策落地不及预期；新增产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券武佳雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利475.63亿，根据现价换算的预测PE为17.51。

最新盈利预测明细如下：